Καθώς ο αυξημένος παγκόσμιος πληθωρισμός είναι πιθανό να συνεχιστεί για κάποιο χρονικό διάστημα, η προοπτική ανταγωνιστικών ανατιμήσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών διαφαίνεται μεγαλύτερη. Αντί για μια κούρσα προς τα κάτω στην αγορά συναλλάγματος, μπορεί να υπάρξει ένας αγώνας προς την κορυφή – και οι φτωχότερες χώρες πιθανότατα θα υποφέρουν περισσότερο.
Το δολάριο ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 12% έναντι του ευρώ το περασμένο έτος και, στα 0,93 ευρώ, πλησιάζει την ισοτιμία. Εάν οι τιμές του πετρελαίου και άλλων εμπορευμάτων φαίνονται τώρα υψηλές σε όρους δολαρίου, φαίνονται ακόμη υψηλότερες σε ευρώ. Με το δολάριο να εκτινάσσεται και τον πληθωρισμό σε πολλές χώρες επί του παρόντος σε υψηλά πολλών δεκαετιών, μπορεί να εισερχόμαστε στους λεγόμενους «αντιστροφικούς νομισματικούς πολέμους» – στους οποίους οι χώρες ανταγωνίζονται για να ενισχύσουν τις συναλλαγματικές αξίες των νομισμάτων τους.
Ο όρος «νομισματικοί πόλεμοι» ήταν αρχικά μια πολύχρωμη περιγραφή αυτού που οι διεθνείς οικονομολόγοι αποκαλούσαν εδώ και καιρό «ανταγωνιστικές υποτιμήσεις» ή, αφού οι συναλλαγματικές ισοτιμίες άρχισαν να κυμαίνονται στις αρχές της δεκαετίας του 1970, «ανταγωνιστικές υποτιμήσεις». Σε αυτές τις καταστάσεις, οι χώρες αισθάνονται θλιμμένες που οι εμπορικοί τους εταίροι επιδιώκουν σκόπιμα πολιτικές αποδυνάμωσης των δικών τους νομισμάτων προκειμένου να αποκτήσουν ένα αθέμιτο πλεονέκτημα στο διεθνές εμπόριο. Ανταγωνιστική υποτίμηση μπορεί να προκύψει όταν οι κύριοι μακροοικονομικοί στόχοι όλων των χωρών, εκτός από τη μεγιστοποίηση της αύξησης του ΑΕΠ και της απασχόλησης, περιλαμβάνουν τη βελτίωση των εμπορικών τους ισοζυγίων. Αυτό περιγράφει γενικά τις τελευταίες δεκαετίες στην παγκόσμια οικονομία.
Ένας αντίστροφος νομισματικός πόλεμος, από την άλλη πλευρά, περιλαμβάνει ανταγωνιστική ανατίμηση. Εδώ, οι χώρες πιστεύουν ότι οι εμπορικοί τους εταίροι προσπαθούν σκόπιμα να ενισχύσουν τα νομίσματά τους προκειμένου να συγκρατήσουν τον πληθωρισμό. Αυτό θα μπορούσε να περιγράψει την περίοδο που ξεκίνησε το 2021, όταν ο πληθωρισμός επέστρεψε ως σοβαρό πρόβλημα στις περισσότερες χώρες.
Και στις δύο περιπτώσεις, είναι αδύνατο για όλες τις χώρες να ακολουθήσουν τέτοιες στρατηγικές, γιατί δεν μπορούν όλες να μετακινήσουν τις συναλλαγματικές τους ισοτιμίες προς την ίδια κατεύθυνση την ίδια στιγμή. Τόσο η ανταγωνιστική υποτίμηση όσο και η ανταγωνιστική ανατίμηση συχνά γίνονται αντιληπτές ως απόδειξη έλλειψης διεθνούς συνεργασίας για την επίτευξη σταθερότητας των συναλλαγματικών ισοτιμιών και μερικές φορές οδηγούν σε εκκλήσεις για μια νέα ρύθμιση τύπου Bretton Woods για την προώθηση του μεγαλύτερου συντονισμού των πολιτικών.
Οι Ηνωμένες Πολιτείες έσπευσαν συχνά να ισχυριστούν ότι τα νομίσματα άλλων χωρών είναι άδικα υποτιμημένα. Από το 1988, το Κογκρέσο ζήτησε από το Υπουργείο Οικονομικών να υποβάλλει εξαμηνιαίες εκθέσεις σχετικά με το εάν οι κύριοι εμπορικοί εταίροι της Αμερικής χειραγωγούν τα νομίσματά τους. Η Κίνα και άλλες ασιατικές χώρες είναι οι πιο συχνοί στόχοι. Αλλά η Ελβετία είναι επίσης υπό υποψία, παρόλο που το ελβετικό φράγκο είναι εύκολα το πιο ακριβό κύριο νόμισμα με άλλα κριτήρια.
Τον Φεβρουάριο του 2013, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ πρωτοστάτησε σε ένα είδος συμφωνίας μικρο-Bretton Woods, σύμφωνα με την οποία οι χώρες της G7 θα απέφευγαν από τη λήψη μέτρων για την υποτίμηση των νομισμάτων τους. Το σύμφωνο του 2013 είναι ελάχιστα γνωστό, αλλά λειτούργησε. Την τελευταία δεκαετία, τα μέλη της G7 δεν παρενέβησαν για να πουλήσουν τα δικά τους νομίσματα στην αγορά συναλλάγματος.
Η φράση «νομισματικός πόλεμος» επινοήθηκε το 2010 από Βραζιλιάνους ηγέτες διαμαρτυρόμενοι για τις νομισματικές πολιτικές των ΗΠΑ, της Ιαπωνίας και άλλων χωρών. Δεν κατηγόρησαν την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και την Τράπεζα της Ιαπωνίας για ρητή υποτίμηση του δολαρίου ή του γιεν ή για παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος για να μειώσουν αυτά τα νομίσματα, αλλά μάλλον ότι υιοθέτησαν υπερβολικά χαλαρές νομισματικές πολιτικές. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας, υποστήριξαν οι Βραζιλιάνοι ομόλογοί τους, είχαν μειώσει τα επιτόκια στο μηδέν και στη συνέχεια προχώρησαν περαιτέρω εισάγοντας ποσοτική χαλάρωση, με σκόπιμη πρόθεση να υποτιμήσουν τα νομίσματα των χωρών τους, να ενισχύσουν τις καθαρές εξαγωγές και να εξάγουν την ανεργία στους εμπορικούς τους εταίρους.
Ομοίως, κανείς σήμερα δεν κατηγορεί τις αρχές των ΗΠΑ ότι χρησιμοποιούν συναλλαγματικές παρεμβάσεις για να ανατιμήσουν το δολάριο. Το παράπονο είναι μάλλον ότι οι τρέχουσες αυξήσεις των επιτοκίων της Fed προσελκύουν εισροές κεφαλαίων στις ΗΠΑ και ενισχύουν το δολάριο, αναγκάζοντας τα επιτόκια διεθνώς και διατηρώντας έτσι την παγκόσμια ανάπτυξη κάτω από εκεί που θα μπορούσε να είναι.
Υπάρχει άφθονο ιστορικό προηγούμενο για τους φόβους για ανταγωνιστική υποτίμηση, κυρίως τη δεκαετία του 1930, όταν οι μεγάλες δυνάμεις υποτίμησαν τα νομίσματά τους έναντι του χρυσού και ως εκ τούτου μεταξύ τους. Υπάρχει επίσης προηγούμενο για ανταγωνιστική εκτίμηση;
Κάποιοι υποστήριξαν ότι οι αρχές της δεκαετίας του 1980 παρείχαν ένα τέτοιο παράδειγμα. Όταν η Fed υπό την ηγεσία του Paul Volcker αύξησε απότομα τα επιτόκια για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό, ήξερε ότι θα βοηθηθεί σε αυτό το έργο από την ανατίμηση του δολαρίου. Αλλά η αντίστοιχη υποτίμηση των νομισμάτων των εμπορικών εταίρων των ΗΠΑ επιδείνωσε τους ρυθμούς πληθωρισμού τους και τους ανάγκασε να αυξήσουν επίσης τα επιτόκια.
Σήμερα, τα πιο πιθανά θύματα της ενίσχυσης του δολαρίου δεν είναι άλλες μεγάλες πλούσιες χώρες, αλλά οι αναδυόμενες και αναπτυσσόμενες οικονομίες. Πολλά από αυτά έχουν σημαντικά χρέη σε δολάρια, τα οποία επιδεινώνονται από τις δημοσιονομικές δαπάνες που απαιτούνται για την καταπολέμηση της πανδημίας COVID-19. Όταν το δολάριο ανατιμάται, το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους τους αυξάνεται σε τοπικό νόμισμα. Ο συνδυασμός των αυξανόμενων παγκόσμιων επιτοκίων και του ισχυρότερου δολαρίου μπορεί να προκαλέσει κρίσεις χρέους, όπως συνέβη στο Μεξικό το 1982 και το 1994.
Δεν είναι όμως όλοι οι φόβοι για ανατίμηση του ανταγωνισμού δικαιολογημένοι ή δεν αξίζουν μια μεταρρύθμιση του διεθνούς νομισματικού συστήματος. Σε αντίθεση με τις περισσότερες κεντρικές τράπεζες, η BOJ διατήρησε τη νομισματική της πολιτική πολύ χαλαρή το περασμένο έτος, σε μια συνέχιση της μακράς εκστρατείας της για την αύξηση της ανάπτυξης και του πληθωρισμού. Έτσι, ενώ η Fed αυξάνει τα επιτόκια σε μια προσπάθεια να επιβραδύνει τις αυξήσεις των τιμών στις ΗΠΑ, τα ιαπωνικά επιτόκια εξακολουθούν να είναι στο ή κάτω από το μηδέν. Όπως θα προέβλεπε κανείς, η διεύρυνση της διαφοράς των επιτοκίων προκάλεσε την υποτίμηση του γεν κατά περίπου 15% έναντι του δολαρίου το περασμένο έτος.
Συνολικά, αυτή η μεγάλη αλλαγή στη συναλλαγματική ισοτιμία δολαρίου-γεν δεν αποτελεί πραγματικά πρόβλημα. Έχει ωθήσει προς τα πάνω τις ιαπωνικές τιμές ενώ ασκεί καθοδική πίεση στον πληθωρισμό των ΗΠΑ. Αυτό ήθελαν και οι δύο χώρες. Τα κυμαινόμενα νομίσματα επιτρέπουν σε κάθε χώρα να ακολουθήσει τη νομισματική πολιτική που ταιριάζει στις δικές της συνθήκες.
Όμως, καθώς ο υψηλός παγκόσμιος πληθωρισμός είναι πιθανό να συνεχιστεί για κάποιο χρονικό διάστημα, η προοπτική αντίστροφων νομισματικών πολέμων διαφαίνεται μεγαλύτερη. Αντί για μια κούρσα προς τα κάτω στην αγορά συναλλάγματος, μπορεί να δούμε έναν αγώνα προς την κορυφή – και οι φτωχότερες χώρες είναι πιθανό να υποφέρουν περισσότερο.
Συζήτηση σχετικά με post