Ο Stéphane Boujnah λέει ότι τα σχέδια για ζωντανή βάση δεδομένων τιμών σε ολόκληρη την ΕΕ μπορεί να σημαίνουν ότι ορισμένοι επενδυτές είναι «θύμα αρμπιτράζ»

Ο επικεφαλής του μεγαλύτερου φορέα εκμετάλλευσης χρηματιστηρίων της Ευρώπης επέκρινε την προτεινόμενη από την ΕΕ δημιουργία μιας κεντρικής βάσης δεδομένων χρηματιστηριακών συναλλαγών, προειδοποιώντας ότι οι μικροεπενδυτές κινδυνεύουν να πέσουν θύματα πιο εξελιγμένων εμπόρων.

Ο Stéphane Boujnah, διευθύνων σύμβουλος της Euronext, δήλωσε στους Financial Times ότι τα σχέδια για μια ενοποιημένη ζωντανή βάση δεδομένων με τις τιμές των μετοχών και των ομολόγων που διαπραγματεύονται σε όλη την Ευρώπη θα μπορούσαν να δημιουργήσουν πληθώρα ευκαιριών συναλλαγών για μεγαλύτερες εταιρείες με μεγαλύτερη εμβέλεια, ενώ θα βλάψουν τους μικρότερους επενδυτές αφήνοντάς τους ανίκανους πρόσβαση στις καλύτερες τιμές.

«Πραγματικός χρόνος σημαίνει να είσαι [ . . .] θύμα αρμπιτράζ», είπε. «Είμαστε επιφυλακτικοί για το όφελος μιας ενοποιημένης ταινίας πριν από τη συναλλαγή», πρόσθεσε, αναφερόμενος σε ένα στοιχείο της προτεινόμενης βάσης δεδομένων τιμών.

Οι αξιωματούχοι της ΕΕ διενεργούν επανεξέταση για να προσπαθήσουν να καταστήσουν τις κεφαλαιαγορές της Ευρώπης πιο αποτελεσματικές και επομένως ελκυστικές για τους επενδυτές. Οι χειριστές χρηματιστηρίων, οι χρηματιστές και οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων είναι μεταξύ εκείνων που ασκούν επιθετική πίεση στους νομοθέτες σχετικά με τα σχέδια εδώ και μήνες.

Μεταξύ των πιο αμφιλεγόμενων προτάσεων είναι η πιθανή εισαγωγή μιας ενοποιημένης ταινίας — μιας ζωντανής βάσης δεδομένων που έχει σχεδιαστεί για να ξεπερνά το πρόβλημα της περιοχής σχετικά με τους τόπους συναλλαγών και τις ροές δεδομένων. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή επιδιώκει να ακολουθήσει τα βήματα των ΗΠΑ όπου το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, το Nasdaq και άλλοι τόποι διαπραγμάτευσης δημοσιεύουν από κοινού δεδομένα μετοχών σε πραγματικό χρόνο, συμπεριλαμβανομένων των τιμών και του όγκου των μετοχών.

Μια ενοποιημένη ταινία πριν από τη διαπραγμάτευση θα εμφανίζει πληροφορίες για τις τιμές σε πραγματικό χρόνο, ενώ μια ταινία μετά τη συναλλαγή θα καταγράφει τις ολοκληρωμένες συναλλαγές.

Εκείνοι που αντιτίθενται σε μια ταινία πριν από τη διαπραγμάτευση υποστηρίζουν ότι οι μικροεπενδυτές θα έχασαν ιδιαίτερα επειδή δεν θα μπορούσαν να έχουν πρόσβαση σε όλους τους τόπους διαπραγμάτευσης που είναι ανοιχτοί σε θεσμικούς παίκτες, όπως τα hedge funds και οι αστραπιαίοι έμποροι που βασίζονται σε υπολογιστές, που θα είναι ευκολότερο να εκμεταλλευτούν ανωμαλίες τιμών.

Η Boujnah τάσσεται υπέρ μιας ταινίας μετά τη διαπραγμάτευση, αλλά είπε ότι μια βάση δεδομένων πριν από τη διαπραγμάτευση κινδύνευε να δημιουργήσει «ευκαιρίες διαιτησίας εναντίον εκείνων [επενδυτών] με πλατφόρμες χαμηλής αξιολόγησης» που δεν μπορούν εύκολα να έχουν πρόσβαση σε όλους τους τόπους διαπραγμάτευσης και ότι «οι μη ισότιμοι όροι ανταγωνισμού είναι δημιουργώντας πραγματικά κατακερματισμό της διαμόρφωσης των τιμών και μειώνοντας τη διαφάνεια, δημιουργώντας αδιαφάνεια».

Η δεξαμενή σκέψης Eurofi με έδρα το Παρίσι έγραψε πέρυσι ότι «οι μικροεπενδυτές που δεν είναι σε θέση να συμμετάσχουν σε αρμπιτράζ τιμών μεταξύ διαφόρων αγορών, σε αντίθεση με τους εμπόρους υψηλής συχνότητας, πιθανότατα δεν θα ωφεληθούν τόσο πολύ από μια ενοποιημένη ταινία σε πραγματικό χρόνο».

Οι πάροχοι δεδομένων έχουν υποστηρίξει σε μεγάλο βαθμό τις προτάσεις. Το Euronext είναι ένα από τα 14 χρηματιστήρια που έχουν συμφωνήσει να συνεργαστούν για την παροχή μιας ταινίας μετοχών σε ολόκληρη την ΕΕ. Ωστόσο, ο Boujnah είπε ότι θα προτιμούσε μια «ταινία μετά τη διαπραγμάτευση σε πραγματικό χρόνο, συμπληρωμένη με ένα στιγμιότυπο των προ-συναλλαγών» αντί για σταθερές πληροφορίες για τις τιμές πριν από τη συναλλαγή σε πραγματικό χρόνο.

Μια ενοποιημένη ταινία θα απαιτήσει ανταλλακτήρια που παρέχουν δεδομένα για την κατανομή των εσόδων. Η Ομοσπονδία Ευρωπαϊκών Χρηματιστηρίων Αξιών πέρυσι επεσήμανε την «δυνητική απειλή μιας [ενοποιημένης ταινίας] σε πραγματικό χρόνο για τη βιωσιμότητα μικρότερων χρηματιστηρίων».

Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων είναι σε μεγάλο βαθμό υπέρ της μετάβασης σε μια ενοποιημένη ταινία. Η European Fund and Asset Management Association, η οποία εκπροσωπεί περισσότερους από 4.500 διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στην ΕΕ, έχει υποστηρίξει τη δημιουργία της, λέγοντας ότι θα παρέχει στους επενδυτές μεγαλύτερη διαφάνεια.

Η Οικονομική Επιτροπή του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου πρόκειται να ξεκινήσει διαπραγματεύσεις σχετικά με την πρόταση αναθεώρησης του κανονισμού για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων (Mifir) με το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο των κρατών μελών και την Επιτροπή, με στόχο την επίτευξη συμφωνίας εντός του έτους.

Ο Boujnah ζήτησε επίσης οι «συστηματικοί εσωτερικοποιητές», οι οποίες είναι εταιρείες επενδύσεων, όπως οι τράπεζες που μπορούν να εκτελούν συναλλαγές εκτός χρηματιστηρίου, να αντιμετωπίζονται σαν χρηματιστήρια. «Το μόνο μέρος όπου θα πρέπει να διαμορφωθεί μια τιμή είναι ένα σωστό βιβλίο παραγγελιών, όχι σε κάποιο σκιερό ρεκόρ τιμών», είπε. Πρόσθεσε ότι τέτοιες εταιρείες ενεργούν «σαν ένας τύπος Uber που επιτρέπεται να μην τηρούν τον κώδικα οδήγησης» και αν μεγαλώσουν πολύ τότε «αυτό μπορεί να δημιουργήσει δυνητικά . . . κάθε είδους συστημικός κίνδυνος και άγχος».

Ο Boujnah ζήτησε επίσης την απαγόρευση της πληρωμής για τη ροή των παραγγελιών, την αμφιλεγόμενη συναλλακτική πρακτική που τέθηκε στο προσκήνιο κατά τη διάρκεια της φρενίτιδας των μετοχών meme του 2021, όπου οι χρηματιστές λιανικής κερδίζουν χρήματα πουλώντας τις παραγγελίες των πελατών τους σε μεγάλες εμπορικές εταιρείες.

«Ελπίζουμε ότι οι [διαπραγματεύσεις για το Mifir της ΕΕ] θα επικεντρωθούν σε ό,τι είναι καλό για τη μείωση του κατακερματισμού και την αύξηση της διαφάνειας», πρόσθεσε.

Πηγή: https://www.ft.com