Δεν θα ήταν πολύ να πούμε ότι το ρούβλι έχει μετατραπεί σε ερείπια, αλλά η επιβολή κυρώσεων στην Τράπεζα της Ρωσίας από τις Ηνωμένες Πολιτείες, την Ευρωπαϊκή Ένωση και άλλες μεγάλες οικονομικές δυνάμεις έχει κλονίσει το ρωσικό νομισματικό σύστημα, αναγκάζοντας τις νομισματικές αρχές να επανέλθουν σε μια προσέγγιση διοίκησης και ελέγχου που εγκαταλείφθηκε σε μεγάλο βαθμό τη δεκαετία του 1990. Το χρήμα και οι τραπεζικές συναλλαγές στη Ρωσία βρίσκονται πλέον σε έναν κόσμο Looking Glass στον οποίο οι συναλλαγματικές ισοτιμίες δεν είναι όπως φαίνονται, και η φήμη της Ρωσίας που κερδήθηκε με κόπο για τη νομισματική και χρηματοοικονομική οξυδέρκεια, όπως και η φήμη της για τη στρατιωτική της ανδρεία, έχει καταρρεύσει.

Αρχικά, οι κυρώσεις της Δύσης προκάλεσαν έναν αγώνα ιδιωτών και επιχειρήσεων του ιδιωτικού τομέα στη Ρωσία να αποσύρουν καταθέσεις σε ξένο νόμισμα και ρούβλι από ρωσικές εμπορικές τράπεζες. Η ανοιχτή παροχή ρευστότητας της Τράπεζας της Ρωσίας για την κάλυψη των αναλήψεων ρουβλίων, μαζί με την απόφασή της να διπλασιάσει το επιτόκιο πολιτικής της στο 20%, απέτρεψαν τον αγώνα από το να γίνει πανικός (εικόνα 1). Όμως η κανονικότητα δεν έχει επιστρέψει.

Το ρούβλι δεν είναι σημαντικό νόμισμα. Όμως, στις 23 Μαρτίου, ο Πρόεδρος Βλαντιμίρ Πούτιν προσπάθησε να το παρουσιάσει ως τέτοιο, όταν επέμεινε ότι οι εισαγωγείς ρωσικού φυσικού αερίου θα έπρεπε να πληρώσουν σε ρούβλια και όχι σε ευρώ ή δολάρια. Μπορεί επίσης να ήλπιζε να τρομάξει τη Δύση να αποδυναμώσει τις κυρώσεις. Στην πράξη, όμως, η επιμονή του δεν είχε νόημα. Αποδεικνύεται ότι οι ευρωπαίοι εισαγωγείς φυσικού αερίου μπορούν ακόμα να πληρώσουν ευρώ σε μια ρωσική τράπεζα, η οποία στη συνέχεια μετατρέπει τα ευρώ σε ρούβλια. Οι μόνοι χαμένοι εδώ είναι οι Ρώσοι εξαγωγείς φυσικού αερίου, κυρίως η Gazprom, που δεν θα έχουν πλέον στα χέρια τους συνάλλαγμα. Όπως όταν ο Χάμπτι Ντάμπτι μίλησε στην Άλις, τα λόγια του Πούτιν φαίνεται να σήμαιναν ό,τι κι αν επέλεξε να εννοούν, ούτε περισσότερο ούτε λιγότερο.

Επίσης χάλια πολιτικής ήταν η προσφορά της Τράπεζας της Ρωσίας να πληρώσει 5.000 ρούβλια ανά γραμμάριο για χρυσό τους επόμενους τρεις μήνες: Αυτή η προσφορά είναι μικρότερη από την τιμή αγοράς του χρυσού, επομένως η προσφορά είναι απίθανο να δημιουργήσει μεγάλη προσφορά.

Πιο ουσιαστικά, οι δανειολήπτες δανείων σε δολάρια από ρωσικές τράπεζες μπορούν τώρα να τα μετατρέψουν σε δάνεια σε ρούβλια με την προπολεμική συναλλαγματική ισοτιμία: και πάλι μια ξαφνική αλλαγή νοήματος.

Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι οικονομικές και άλλες κυρώσεις έχουν αποδυναμώσει τη ρωσική οικονομία και την ικανότητά της να προμηθεύεται ορισμένα υλικά που απαιτούνται για τη συνέχιση του πολέμου στην Ουκρανία. Αλλά οι κυρώσεις δεν μπορούν να ακρωτηριάσουν την οικονομία, εφόσον δεν διακόπτουν τη ροή των εσόδων από τις εξαγωγές, που χρηματοδοτούν τον προϋπολογισμό και διασφαλίζουν επίσης τη συνεχή διαθεσιμότητα συναλλάγματος για την πληρωμή των απαραίτητων (και μη εγκεκριμένων) εισαγωγών.

Μόλις επιβλήθηκαν οι κυρώσεις, η Τράπεζα της Ρωσίας επανήλθε σε μια προσέγγιση διοίκησης και ελέγχου εισάγοντας μια δρακόντεια απαίτηση σε όλους τους εξαγωγείς να παραδώσουν το 80% του συναλλάγματος που κερδίζεται από τις εξαγωγές από την αρχή του έτους. Με αυτή την ενέργεια και το κλείδωμα των περισσότερων ιδιωτικών μεταφορών εκτός Ρωσίας, η τράπεζα διασφάλισε επαρκή ροή συναλλάγματος για την πληρωμή βασικών εισαγωγών, καθώς η Ρωσία έχει ένα σημαντικό εμπορικό πλεόνασμα εδώ και πολλά χρόνια (χάρη κυρίως στις εξαγωγές πετρελαίου και φυσικού αερίου ).

Διαδραματίζοντας τον ολοένα και πιο αυξανόμενο ρόλο της διοίκησης και ελέγχου, η κεντρική τράπεζα μπορεί επιλεκτικά να διοχετεύσει αυτά τα παραδοθέντα ευρώ και δολάρια σε όποιες εισαγωγές η κυβέρνηση θεωρεί ότι είναι απαραίτητες. Και μπορεί να το κάνει ακόμη και με οποιαδήποτε συναλλαγματική ισοτιμία φαίνεται κατάλληλη.

Πράγματι, με τόσες πολλές συναλλαγές συναλλάγματος που αφαιρούνται από την αγορά, η αγοραία αξία του ρουβλίου γίνεται λιγότερο σημαντική για τις οικονομικές επιδόσεις της Ρωσίας. Πολλοί ειδικοί υπέθεσαν ότι το ρούβλι θα έπεφτε απότομα, όπως και στην αρχή, πέφτοντας από το 77 στο αμερικανικό δολάριο λίγο πριν την εισβολή στο 120 περίπου δύο εβδομάδες αργότερα. Στη συνέχεια όμως βελτιώθηκε απότομα σε περίπου 84 επί του παρόντος.

Μόλις άρχισαν οι μάχες, η Τράπεζα της Ρωσίας σταμάτησε να δημοσιεύει τα εβδομαδιαία στατιστικά της για τα αποθεματικά. Δεν ήταν αμέσως σαφές εάν αυτή η ανάκαμψη προέκυψε από τη χρήση μη εγκεκριμένων αποθεματικών από την τράπεζα σε μαζική παρέμβαση στην αγορά (όπως συνέβη σε παρόμοιες συνθήκες το 2014). Την περασμένη εβδομάδα, ωστόσο, για άγνωστους λόγους η τράπεζα ανέστρεψε την πορεία της και άρχισε να δημοσιεύει ξανά στοιχεία για τα αποθεματικά. Τα αποθεματικά έχουν μειωθεί περίπου 40 δισεκατομμύρια δολάρια από την παραμονή του πολέμου, αλλά το εβδομαδιαίο μοτίβο της πτώσης είναι ενδιαφέρον. Το μεγαλύτερο μέρος συνέβη πριν από τις 4 Μαρτίου, ενώ το ρούβλι εξακολουθούσε να αποδυναμώνεται. Κατά τη διάρκεια των επόμενων τριών εβδομάδων, όταν το ρούβλι ανέκαμψε, η καθαρή πτώση στα αποθεματικά της Ρωσίας ήταν λιγότερο από 5 δισεκατομμύρια δολάρια – λιγότερο από το 1 τοις εκατό του συνόλου. (Βλέπε σχήμα 2, το οποίο περιλαμβάνει την αξία των αποκλεισμένων, κυρώσεων, αποθεμάτων).

Δεν είναι σαφές εάν η υπόλοιπη μείωση των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων στα αποθεματικά αντανακλούσε σημαντικές εκροές κεφαλαίων από ρωσικές οντότητες τις ημέρες γύρω από την έναρξη του πολέμου. Από τις 28 Φεβρουαρίου, οι περισσότερες ροές κεφαλαίων από τη Ρωσία έχουν ουσιαστικά μπλοκαριστεί, τόσο για Ρώσους κατοίκους όσο και για ξένους, αν και η κυβέρνηση επιλέγει να εξυπηρετήσει το χρέος της σε ξένο νόμισμα. Οι κυρώσεις έχουν αφήσει, προς το παρόν, αρκετά κενά για να γίνουν αυτές οι πληρωμές σε ξένους πιστωτές.

Η ανάσχεση και η αναστροφή της πτώσης του ρουβλίου μπορεί να έχει περιορισμένο αποτέλεσμα στην επιβράδυνση της προοπτικής πληθωριστικής αύξησης στη Ρωσία. Αλλά ο Πούτιν πιθανώς βλέπει τη συμβολική πολιτική αξία της σταθεροποίησης της αξίας του ρουβλίου σε δολάρια να είναι μεγαλύτερη.

Αυτό το κομμάτι του νομισματικού θεάτρου που εστιάζει στην αξία του ρουβλίου δεν αποδυναμώνει απαραίτητα περαιτέρω τη ρωσική οικονομία κατά τη διάρκεια του πολέμου. Ναι, οι εξαγωγές μεταποίησης θα γίνουν ασύμφορες εάν το ρούβλι διατηρηθεί σε έναν ρυθμό που αποσυνδέεται όλο και περισσότερο από το κόστος καθώς ο πληθωρισμός επιταχύνεται. Αλλά αυτή η αποσύνδεση έχει μικρή σημασία, ενώ η διεθνής ζήτηση για ρωσικές κατασκευές διακόπτεται από τον πόλεμο.

Πριν από τριάντα χρόνια, στις μέρες που πέθαιναν στη ζώνη του ρουβλίου, οι τραπεζικές καταθέσεις δεν ήταν ελεύθερα μετατρέψιμες σε μετρητά, και οι καταθέσεις σε ρούβλι σε διάφορα μέρη της πρώην Σοβιετικής Ένωσης διαπραγματεύονταν με ποικίλες συναλλαγματικές ισοτιμίες. Το ρωσικό νομισματικό σύστημα δεν είναι προς το παρόν τόσο χαοτικό όσο ήταν εκείνες τις μέρες, αλλά τις τελευταίες εβδομάδες έχει υποβληθεί ξανά σε γραφειοκρατικό έλεγχο και τεχνητές τιμές που δεν αντικατοπτρίζουν την πραγματικότητα για τους περισσότερους οικονομικούς παράγοντες. Υπάρχουν πλέον άφθονα περιθώρια για την εμφάνιση μαύρων αγορών και αυξημένες ευκαιρίες για διαφθορά.

Πρέπει να είναι απογοητευτικό για τις ρωσικές αρχές να χάσουν την πρόσβαση σε τόσο μεγάλο μέρος του πολεμικού σεντούκι ξένου νομίσματος που είχαν ανακατασκευάσει τόσο μεθοδικά τα τελευταία επτά χρόνια από τις συμφωνίες του Μινσκ που καθιέρωσαν εκεχειρία και άλλες συμφωνίες στην ανατολική περιοχή του Ντονμπάς της Ουκρανίας χωρίς να τερματιστεί η σύγκρουση τον Φεβρουάριο του 2015. Αλλά όσο η Ρωσία μπορεί να διοχετεύει τη ροή συναλλάγματος από τις εξαγωγές στις απαραίτητες εισαγωγές, η κεντρική τράπεζα δεν θα αισθανθεί την απώλεια πρόσβασης σε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία.

Τελικά, όταν τελειώσουν οι εχθροπραξίες στην Ουκρανία, το ζήτημα των επανορθώσεων θα είναι μεγάλο. Τα αποθέματα της Ρωσίας είναι περίπου τετραπλάσια από το προπολεμικό ΑΕΠ της Ουκρανίας. Μια ειρηνευτική διευθέτηση που αγνοεί αυτή την προφανή πηγή χρηματοδότησης για την ανοικοδόμηση φαίνεται απίθανη.

Σε έναν κόσμο όπου οι συναλλαγματικές ισοτιμίες δεν είναι αυτό που φαίνονται, και όπου οι κύριοι εξαγωγείς δεν κερδίζουν πλέον συνάλλαγμα, αλλά οι πελάτες τους προσποιούνται ότι πληρώνουν μόνο σε ρούβλια, και όπου τα μέτρα που επιδεικνύονται ως στόχευση αλλοδαπών περιορίζουν πραγματικά κυρίως τους Ρώσους υπηκόους, η επιμελώς κατασκευασμένη της Ρωσίας Η φήμη της νομισματικής και χρηματοοικονομικής οξυδέρκειας έχει καταρρεύσει ακόμη και όταν ο πρόεδρός της καυχιέται για πρόοδο. Ο στρεβλωτικός αντίκτυπος ενός φρικτού πολέμου δεν θα μπορούσε να είναι πιο αποκαρδιωτικός τόσο για οικονομικούς όσο και για ανθρωπιστικούς λόγους.

Πηγή: https://www.piie.com